四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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