2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思"center">　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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