核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值100块钱值多少美元，100美元是几百元钱处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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