私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引(yǐn1km等于多少米 1km是不是1公里)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tó1km等于多少米 1km是不是1公里u)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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