金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(q佛系心态是什么意思í)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng佛系心态是什么意思)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(l佛系心态是什么意思ì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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