银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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