仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄(huáng)金和铜联手(shǒu)走高(gāo)，大(dà)宗有(yǒu)色金属(shǔ)的上涨周期仍在继续(xù)。4月(yuè)19日沪铜刷新了(le)18年来历史新高；同期国际黄金期货结算价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历史新高。

伴随黄金和铜价格(gé)持(chí)续攀升，为避免市场过热交易，国内期(qī)货交易所风控措施频收紧，推动市场交投热度有所降温。特别是自4月12日以来的一系列风控措施生效(xiào)后，黄金持(chí)仓量保持稳定，但(dàn)交易量(liàng)下(xià)降逾40%，而沪铜持仓量(liàng)和(hé)成交量基本变化不大，并没有进一步放大。

刷(shuā)新18年新高，铜价仍未见顶？

铜价距(jù)离一万美元关口越来越(yuè)近。4月19日夜盘，沪铜主力合约站(zhàn)上80170元/吨的高位，创下(xià)2006年以来的新高。同期，伦敦LME铜价(jià)收盘价9874.50美元/吨(dūn)，连创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际(jì)黄金期货价格4月19日再创历史(shǐ)新高，纽约黄金期货收盘价2406.70美元(yuán)/盎司，结算价2413.80美元/盎司，双双创下(xià)历史新高，一周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一步上(shàng)涨，4月19日结算价格(gé)每盎司28.84美元，一周累(lèi)计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧张压力已持续数月。当(dāng)前，国内外研究机构对于黄(huáng)金(jīn)、铜等资源(yuán)品价格预期普遍(biàn)较为(wèi)乐观。

“铜价有望上(shàng)行至14500美元/吨(dūn)。”光大证券研究所分析师王招华认为，当前铜行业处于供给紧张，下游领域需求超预期(qī)时段，铜价已经进入非常高的价格-需求弹(dàn)性区域，细微的需求变化将带(dài)来铜价的快速跳涨(zhǎng)。2024年铜行业(yè)步入短缺，2025年短缺幅(fú)度(dù)将进一步扩大，理论上有望升(shēng)至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最新上涨只(zhǐ)是“其成为珠(zhū)穆朗玛峰前的一小步”，精炼铜供应将出现“非常严(yán)重”的(de)缺口(kǒu)。他预测明年的平均价格将达到惊人的每(měi)吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团更是称其处于“不可动摇的牛市”，并将年(nián)底价格目标上调至2700美元(yuán)/盎司。

黄金成交量(liàng)下降逾四成

为避免市(shì)场过热交易，国内期(qī)货(huò)交易(yì)所在最近两周(zhōu)及时对黄金、铜等金属品(pǐn)种(zhǒng)实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系(xì)列风控措施，强化市场参与(yǔ)者(zhě)的风险(xiǎn)管控意识，特别是4月12日起黄金和铜期货品种实施交易限额，黄(huáng)金日(rì)内开仓交易最大手数(shù)为2800手(shǒu)，铜最大手数(shù)2000手。

实施一段时间以来，市场交投热度有(yǒu)所降低。从黄金期货市场持(chí)仓、成交情况来看(kàn)，4月1日至19日，黄金期货持(chí)仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降1.74%；成交量从35.7万手增(zēng)加至(zhì)68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系列(liè)风控措施(shī)生效后，4月15日至(zhì)19日，黄金期货持仓量从39.5万手到39.5万手，保持平稳；成交量从117.7万手下(xià)降至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期(qī)货市场持仓(cāng)、成(chéng)交情况来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上升到(dào)60.7万手(shǒu)；成(chéng)交量从17.5万手增加至39.7万手(shǒu)，上涨126.8%。而从4月12日起一(yī)系列风(fēng)控措(cuò)施之后(hòu)，4月15日至19日，沪铜期货持仓量从60.6万手上(shàng)升到60.7万手(shǒu)，而(ér)成交量从39.8万手下降至39.7万手，持仓量和成交量基本变化(huà)不大，没有(yǒu)进一步放大。

与农业农村部：全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.52元每公斤，比上周五下降0.6%此同时，国际市场净多头(tóu)寸也在上周出现明显下农业农村部：全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.52元每公斤，比上周五下降0.6%滑。根据美国商品期(qī)货交易委员会（CFTC）公布(bù)的最新数据显示，截(jié)至4月16日当周(zhōu)WTI原油期货投机(jī)性净多头头寸大(dà)幅(fú)减少3.5万手至18.3万手。而同时，投机者所持COMEX黄金净多头头(tóu)寸减(jiǎn)少6,281手合约，至17.28万(wàn)手(shǒu)合(hé)约，创下三周新低。

高位震荡恐将来临

“金银等金属价格可能高位震荡。”国信期货(huò)研报提醒，避(bì)险(xiǎn)情绪的反复将成为贵金属(shǔ)价格剧烈波动的重要主导(dǎo)因素之一。但是长(zhǎng)期看，在避险情绪和市(shì)场对降(jiàng)息预期相对确定等多(duō)方因素共振之下，金银长期配置的价值仍然凸(tū)显。

值得(dé)注意的是，各类挂钩期现(xiàn)货品种的基金(jīn)表现不一，跟踪上(shàng)期有色(sè)金属(shǔ)指数的大(dà)成有色ETF(159980)今年以(yǐ)来涨幅超12%，挂钩上(shàng)金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年以来(lái)上涨17.7%。而挂钩黄金类上市公司(sī)股票的主题(tí)基金(jīn)涨幅更(gèng)为突出(chū)，市场关注度高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来(lái)，累计涨幅超42%，近10日获(huò)资(zī)金(jīn)布(bù)局3.5亿。

对于黄金和铜的(de)中长期价(jià)格走势，北京师范大学金融系(xì)教授钟伟近日发文表示，比较2008年(nián)次贷危机(jī)发生前(qián)后，美联储资产增长了近(jìn)4倍，黄金上(shàng)涨(zhǎng)略逊于4倍；而疫情至今美(měi)联(lián)储资产翻(fān)倍，那么以(yǐ)疫情前的价格看，当(dāng)下的金(jīn)价上行仍是初步的。不仅如(rú)此，美国通胀的黏(nián)性越强(qiáng)，覆盖了黄金、有色金属和能源等大宗商品的“菜单改写”就越持续(xù)。这会对美国股市、债市的走势产(chǎn)生制约。

校对：苏焕文