券商投顾停滞了？真相来了

中(zhōng)国基(jī)金报记者莫琳(lín)曹雯璟

记(jì)者发现，今年以来公布的2023年年报中，披露基金投顾业务情况的券商大幅减少。截至目前，仅有东方证(zhèng)券、申万宏源、国联证券、招商证券在内的四家上(shàng)市券商披露了基金投顾业务在(zài)2023年的(de)运行情况。有不少人猜测，这与券商基金投顾发展(zhǎn)停滞有关。

受(shòu)访的多位业内人士表示，无
论是投顾机(jī)构、FOF机(jī)构，乃至整个公募基金(jīn)行业，目前都面临规模增长的瓶颈，尤其是权益类的产品更加(jiā)明显。但是相比(bǐ)较而(ér)言，同样是(shì)投向一篮子公募(mù)基金产品的公募FOF历(lì)经7年实践，总规模超 1800亿元。基金投顾业务经历4年多的(de)实践，截至2023年底行业总规(guī)模已达到(dào)1500亿元，整体发展速度符生活的境界作文合预期。

复投(tóu)率超(chāo)70%

“追涨杀跌”行为明显改善

盈米且慢通(tōng)过对比沪深(shēn)300走势、投(tóu)顾客户资金流入(rù)以及(jí)新发基金份额之间的关联关系发(fā)现，新发基(jī)金份额与沪深300走势对比，呈现出明显的(de)高点多发，低点少发的特征，而投顾客户资金流入(rù)则恰(qià)好相反(fǎn)。数据显示，以2022年(nián)3月-4月为例，沪深300连续下挫至4000点，投顾用户资金(jīn)和(hé)新发(fā)基金份额形(xíng)成非常 大的剪(jiǎn)刀差，投(tóu)顾用户申购创(chuàng)近(jìn)一年新高，而新发基金(jīn)份额则创近一(yī)年新低。

盈米相关业务负责(zé)人认为，投顾客户敢于逆向操(cāo)作，在(zài)市场低价时积累低成本(běn)优势，是市场上涨后获得更多收益的基(jī)础。整体来看，投顾客(kè)户“追涨杀跌(diē)”行为得到明显改善。

此外(wài)，全市场基金投资者持有时长(zhǎng)超过一年(nián)的基民(mín)占25.4%，而(ér)同口径(jìng)下，盈米且慢投顾用(yòng)户持有时间超过12个月以上的投顾客户占比为77.生活的境界作文68%。上述负责人认(rèn)为，这说明，投顾客户更有耐心。而
不“频繁交
易”也有效降低收益损耗，四(sì)年来，盈米且慢投顾(gù)用 户收(shōu)益率超沪深300达到25%。

客户(hù)行为得到改善(shàn)，留(liú)存率、复投率在已披露的券商(shāng)年报中更胜一筹。

东方证券2023年年(nián)报显示，截至2023年年底，基金投顾业(yè)务共推出“悦”系列和“钉”系列两个产品体(tǐ)系，共16只投资组合策略，规模约143.6亿元，服务客户数约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏(hóng)源(yuán)证(zhèng)券在年报中披露(lù)，截至2023年年(nián)底，公募基金投(tóu)顾累计签约客户超7万人，累计复投率达85%以上(shàng)，客户平均使用投资(zī)顾问服务(wù)时间超989天。

“帮助客户降低组合的波动(dòng)，提高持有的(de)体验，是基金投顾的初(chū)心。”兴业证(zhèng)券相关(guān)负责人向记者透露，截至3月底，兴业(yè)证券(quàn)基金投顾(gù)客户盈利占比72%，累计签(qiān)约客户数4万户，签约规模32亿元，相较于去年11月规模持续增(zēng)长超10亿元。

“市场难免起起伏伏，投顾应该根据不同的市场环境(jìng)给予客户恰当的配置建议，而
不是简单追求规模的生活的境界作文增长，忘记了初心。”在他看来，投顾机构在一开始的定位就(jiù)不是追求规模
的快速扩张。基金投顾的初衷在于，在投资端(duān)通过(guò)不同大类资产的配置，以及(jí)底层产品的分散优(yōu)选，来降低客户投资组合的非系统(tǒng)性风险，并降(jiàng)低单一产(chǎn)品的不可控(kòng)风(fēng)险；同时在服务端(duān)发挥真(zhēn)正的陪伴(bàn)作用。

“目前(qián)我们比较主流的(de)投顾模式
就(jiù)是以(yǐ)组合为核(hé)心的跟投模式(shì)。”盈米相关业务负责人谈到，去年6月证(zhèng)监会出台的(de)《投顾业务管(guǎn)理办法征求(qiú)意 见稿》里，对(duì)于投(tóu)顾业(yè)务
做了重(zhòng)大(dà)的升级，定义是投顾是基于(yú)客户账户(hù)的资(zī)金规划和资产配置”，这(zhè)意味着未来投顾(gù)业务会从基金组合为核心的跟投模式向以账户资金规(guī)划(huà)和(hé)资
产配置为核心的账户管理模式升级。

“账户管理(lǐ)模式，其核心是提(tí)升投(tóu)资者的体验和回报，改善投(tóu)资者的行为，可以有助(zhù)于突破(pò)当前的(de)发展瓶颈。”上述负责人认为。

多资产、多策略(lüè)

平(píng)衡风险与回报

自2022年以来，权(quán)益市场(chǎng)转入低迷，行业轮动(dòng)速度(dù)加快(kuài)、赚(zhuàn)钱效应低迷(mí)，随之
而来的权益基(jī)金市场呈现低收益、高波动、高回撤的特征，单纯配置在A股市(shì)场中的性(xìng)价(jià)比大大降低。

如何增强基金投顾客户的(de)持有体验(yàn)和投资获得感，受访的多家机构表示，正积极探(tàn)索(suǒ)多(duō)资产、多策略的资产配置方案，帮助客户分散投资，平衡风(fēng)险与回报。

“由于近两年A股市
场波(bō)动较大，为了帮助投资者实现长期的(de)财务目标，保护资产免受(shòu)不利(lì)的单一(yī)市场(chǎng)波动(dòng)的影响，我们不仅加(jiā)大了在稳健策略线的(de)布局，推出了货+债、及(jí)纯债类(lèi)组合，并适时推出了指数(shù)类以及可投资海外的投(tóu)顾策略，帮助(zhù)客户(hù)分散投资，平衡(héng)风险与回报。”中(zhōng)欧财富告(gào)诉(sù)记者。

兴业证券相关负责人表示，为应对持续调(diào)整(zhěng)的(de)市场(chǎng)行情，兴业证券(quàn)的策略体系涵盖短债增强、固收+增强、股债混合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强、海外权益以及全(quán)球多元配置，底层风格清晰透明，可以(yǐ)满足客
户的多元资产配置需求。

在组(zǔ)合管(guǎn)理方
面，兴业证券采 取了“均衡＋适度偏离＋再平衡”的策略。尽量避免主观对宏观环境和市场新(xīn)闻的判断，而是更专(zhuān)注于研究(jiū)资产配置(zhì)和底层基金的变 化。因此，主要组(zǔ)合均实现同类公募基金及同类FOF排名的中位数以上水平(píng)。

记者还注意到，去年以来，多家机构纷纷(fēn)以金 融科技赋能(néng)基金投顾业务。最(zuì)近，盈米(mǐ)基金联合世界知名投资(zī)研究机构晨星推(tuī)出了KYC+KYP风险匹配(pèi)解(jiě)决方案。据盈米基(jī)金介绍，在KYC+KYP的基(jī)础上，通过投资引擎(qíng)，把(bǎ)客户的目(mù)标、客户的风险承受能力，包
括产(chǎn)品组合的风险，以及对市(shì)场未(wèi)来的假设、平台上(shàng)各种(zhǒng)投资策略匹配在一起，基于客户的不(bù)同场(chǎng)景做个性(xìng)化配置(zhì)。

中欧财富于去年上线了(le)远程投顾团队和资产诊(zhěn)断服务，以工具和人(rén)工解读相结合的方(fāng)式帮助客户更好规划资产配置、协助客户(hù)科学、理性配置资金(jīn)，力争持续提(tí)升客户的基金投资获得感。

多管齐下

持续引导 向“买方投顾”转型(xíng)

基(jī)金投顾业务试点4年多以来(lái)，虽(suī)然已经(jīng)取得预期中的成效
，但是(shì)相对整个公募(mù)基金市场来说，基金投顾仍旧力量较小，仅靠个体公司(sī)的主观努力难免杯水车薪。业(yè)内人士认为，基金投顾的业务(wù)开展 基于用户信任，如何建(jiàn)立服务、产品、品牌多维度 信任，仍面临诸多挑战。

“行业在以客户为中心、追求(qiú)客户账户收益等(děng)方面已形成(chéng)一定共识，但投顾业务体系搭建尚未完善，投顾业务仍处于从‘卖方(fāng)销售模式’向‘买方投顾’业(yè)务的(de)转型阶段(duàn)。投(tóu)顾业务(wù)逻辑尚(shàng)未转变(biàn)，特别是如何将‘以(yǐ)客户为(wèi)中心’的理念真正落实到业务模(mó)式、组织(zhī)结 构(gòu)、考核体系、技术系统等(děng)实战及行(xíng)动上仍(réng)有难
点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券相关负(fù)责人建议，在顶层设计方面，呼吁打(dǎ)造更加完善的买方生态(tài)体系。除了(le)希望能落地行业(yè)统(tǒng)一的认证培(péi)训(xùn)体系(xì)、优(yōu)化现有的(de)客户适当性指引之外，他还重点提(tí)到，进一步丰富买方模式相关(guān)的数据统计口径，变金融产品销售收入(rù)排名为产品保有（非货、股混）、客户长期收益率、买方投顾规模、ETF保有规模等，鼓励(lì)行业良性竞争。

中欧财富认为，近两年(nián)资本市场面临不少(shǎo)挑战，如何优化投资者的持有体验、如何(hé)在市场波(bō)动中安(ān)抚投资者的焦虑(lǜ)情绪也是基金投顾(gù)亟须解决的问题。

谈到对应的解决方案，中欧财富表示，除(chú)了提升(shēng)投顾的(de)资产配置能力(lì)，更重要的是要挖掘(jué)出用户投资过程中的痛点与难点，通过策(cè)略构建、工具输出及人工服务
相结(jié)合的(de)形(xíng)式，为用户提供他们需要的服务。

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