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4月(yuè)23日，由中国(guó)基金报主办的“ETF大时代投资新浪潮”ETF20周年论坛(tán)在深圳举(jǔ)办。在第二场圆桌论坛环节，七位来自基金、券商的量化与指(zhǐ)数投资大咖和财富端负(fù)责人，以“ETF力(lì)量探(tàn)索中(zhōng)国投资新生态”为主题进行了精彩、热烈，充满干货的讨论。

圆桌论(lùn)坛由华安基(jī)金总经理助(zhù)理(lǐ)、指数(shù)与量化投资部高级总监许之彦担任嘉宾主持(chí)，参与讨论嘉宾包括(kuò)易方达基金(jīn)指(zhǐ)数投(tóu)资部总经理林伟(wěi)斌、广发基金指数投资部负(fù)责人罗国庆、嘉实(shí)基金指数投资负(fù)责人刘珈吟、南(nán)方基金指数投资部董事龚涛、鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部副总经理陈(chén)龙，以及中(zhōng)金财富(fù)产品与解(jiě)决方案部落个人交易解决方案团队负责人、执行总经理李婉晴。

嘉宾在(zài)圆桌讨论中

华安基金总(zǒng)经理助理、指数与量化投(tóu)资部高级(jí)总监许之彦

易方达(dá)基(jī)金指数投资部总(zǒng)经理(lǐ)林伟斌

广(guǎng)发基金指数投资部负责人罗国庆

嘉实基金(jīn)指数投资负责人刘珈吟(yín)

南方基金(jīn)指(zhǐ)数投资部董事龚涛

鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部副总经理(lǐ)陈龙

中金财富产品与(yǔ)解(jiě)决(jué)方案部落(luò)

个人交易解决方案团队(duì)负责人、执行总经理李婉晴

圆桌嘉(jiā)宾(bīn)重要观点如下：

华安基金许之彦：ETF的发展规模是一个结(jié)果，最终要获得投(tóu)资者认可，整(zhěng)个行业的生态文明建(jiàn)设，更多在客户服(fú)务上。

易(yì)方达基金林伟斌：ETF等指数产品凭借公开透明、风格稳定、费用低廉、投资便(biàn)捷、策略多元等特点，成为居民资产配置的重要工具。

广发(fā)基金罗国庆：这三年，ETF规模从1万亿元到2万亿(yì)元的过程很快。现在正迎来ETF的高速发展阶段，未来ETF的规(guī)模很可能(néng)发展到4万亿元，甚(shèn)至到6万亿元。

嘉实基金刘珈吟：指数基金力争获取行业的平均收益，省(shěng)时、省心、省力，投资(zī)方(fāng)式比较简单。

南(nán)方基(jī)金龚(gōng)涛：从长期趋势(shì)看，被动投资的多元化、分层化和(hé)专业化特征使得其还会(huì)有(yǒu)较好的发展空(kōng)间，波动项主要(yào)跟市场所属的状态、环境、投资生态的变迁(qiān)有比较(jiào)大的关系。

鹏(péng)华基(jī)金陈龙：被动投资占(zhàn)整个权益的比例，A股市场目前在(zài)40%左右，我觉得(dé)不(bù)会无限制往上(shàng)走，到(dào)50%可能(néng)会(huì)到阶段(duàn)性的天花板。

中金财(cái)富李婉晴：券商财富(fù)管(guǎn)理的战(zhàn)略定位是帮客户找(zhǎo)寻中国资本市场的“优等(děng)生”，无(wú)论主动还是被动，只要能帮(bāng)投资者(zhě)分享到资本市场红利(lì)，就(jiù)是我们该做的选择。

以(yǐ)下为嘉宾圆桌交(jiāo)流内容（有删减）：

一、ETF特色鲜(xiān)明，已成居民资产(chǎn)配置的重要(yào)工(gōng)具，未来规模有望继(jì)续创新高

许之彦：第一个问(wèn)题，过去(qù)20年ETF发展非常快，到了2万多亿元，背后真正的驱(qū)动(dòng)因素是什么？未来这些因素是扩大了(le)还是(shì)减(jiǎn)小了，或者(zhě)有哪些其他原因能促使我们这个行业快速发展。有(yǒu)请易方达的林总。

林伟(wěi)斌：居(jū)民财富管(guǎn)理需求(qiú)不断(duàn)释放，推动ETF大发展。当(dāng)前，人民群众的财(cái)富管理需求日益增长，ETF等指(zhǐ)数产(chǎn)品(pǐn)凭借公开透明、风格稳定、费用低廉、投资便(biàn)捷(jié)、策略多元等特点，成为居民资产配置的(de)重要工具。

与此同时，近年来权益市(shì)场波动，ETF底(dǐ)部(bù)加仓工具(jù)属性(xìng)有所强化。从(cóng)历史(shǐ)来看，市场处于底部(bù)区间(jiān)时，许多投资者常会借助ETF把握阶段性的市场反弹行(xíng)情或进行长期配置，ETF整体份额与市场(chǎng)涨跌(diē)呈现一(yī)定的反向关系。当前权益市场震(zhèn)荡， ETF成为许多投(tóu)资(zī)者配置权益市场的重要途径。

此外，市场有(yǒu)效(xiào)性在不断提升，进一步(bù)拓展ETF发展空间。随着我国资本市场的改革发展，市场定(dìng)价效率不断提升，指数投资受认(rèn)可程(chéng)度提高。同时，据(jù)统计，近年来能跑(pǎo)赢指数的个股占比中枢整(zhěng)体在(zài)下(xià)降，投资(zī)者从(cóng)个股投资转向ETF投资的趋势在增强(qiáng)。

当前，投顾、FOF等使用指(zhǐ)数化投资的(de)场景不断拓宽，投资者逐(zhú)步从短期交(jiāo)易转向长期投资(zī)、从集中投(tóu)资转(zhuǎn)向组(zǔ)合化投资，ETF开始深度参与我国财(cái)富管理转型发(fā)展。在资金长(zhǎng)期化、投资者机构化、市场有效化等背景下，投资成(chéng)本低、标准化程度高、应用场景广的ETF赢(yíng)得了投资者青睐。

罗国庆(qìng)：近几年，指数化投(tóu)资的重要性日益凸显(xiǎn)，ETF市场(chǎng)步入了快速(sù)发展期。这也反映出(chū)投资者对于ETF这类高效、便捷、多样化投资工(gōng)具(jù)的需(xū)求不断增长。

这三(sān)年时间，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这个过程很(hěn)快。在座各位嘉宾很多10年前就认识，都是做(zuò)ETF业务的，见证了整个ETF市场从几千亿元到现(xiàn)在2万亿元的过程。现在正迎来(lái)ETF的高速发展阶段，未来或将(jiāng)突破4万亿元(yuán)，甚至6万亿元。

综(zōng)合来看，这几年ETF所取得的发展得益于需求、供给、技术等多种因素的(de)共同作用。

首先，市场参与者对于(yú)投资(zī)组(zǔ)合多样化的追求，进一(yī)步提升ETF的配(pèi)置需求。ETF作为一种集合了股票、债券、商品等多种资产的投资工(gōng)具，具有高流动性、便捷性和低成(chéng)本的特点，受到越来越多的关(guān)注和认可。当前(qián)，选择ETF作为配置工具(jù)的，不仅有(yǒu)保险、FOF、券商、私募、QFII等机构客户，还有很多成熟的个人(rén)投资者，他们将其作为长期(qī)配置或者波段操作的工具。这些市场主(zhǔ)体(tǐ)的(de)积极参与，为(wèi)ETF的快速发展创造了良好的(de)条(tiáo)件。

其次，政策畅想我的大学生活作文鼓励为ETF市场(chǎng)的蓬勃发展提供了有(yǒu)力(lì)支持。最近(jìn)发布的新“国九条”，在“大力推动中(zhōng)长期资金入市，持续(xù)壮大长期投资(zī)力量”中明确提出，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型(xíng)开放式(shì)指数(shù)基(jī)金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发(fā)展(zhǎn)。监管(guǎn)部门的政策(cè)鼓励(lì)和支持，使得(dé)ETF产品得以高效推出并实现规范发展，提高了投资者对(duì)ETF的信心(xīn)。

另外，技(jì)术的进步(bù)和金融(róng)创新(xīn)也为ETF市场的发展提供了动力。互联网技术的发展使得(dé)投资者能够更便捷地(dì)获取和交易(yì)ETF产品，金融科技的应用为ETF产品(pǐn)的创(chuàng)新和发展提(tí)供了新的(de)可能性，这些都共同促进(jìn)了(le)ETF在国内的蓬勃发(fā)展。

目前，ETF已(yǐ)经成为(wèi)国内资(zī)本市场不可或缺的一(yī)部分，对(duì)于提高市场效率、促进资(zī)本(běn)流动发挥了重要作用。未来ETF市场(chǎng)仍将不(bù)断扩容，为投资者提供高效、便捷的配置工具(jù)。

二、主动被动之争：各有千秋(qiū)、互有周期，参照美(měi)国ETF发展还有空间

许之彦：谢谢林(lín)总和罗总，两位从市场(chǎng)内(nèi)在的(de)机理、驱动(dòng)因(yīn)素和发展前景(jǐng)、过程都做了发言。我简单说一下，当时我来华安(ān)基金正好准备180ETF，一晃20年，我觉得ETF的发展，实(shí)际上可用八个(gè)字“化繁为简、知行合一”来概括。

化繁为简大家都很清楚，知行合一(yī)是到(dào)了ETF的高质量发展阶段。我觉(jué)得ETF发(fā)展(zhǎn)的规模是一个结果(guǒ)，最终要获得投资者认可，也是整(zhěng)个行业(yè)生态文明建设(shè)，更多在客户(hù)服务上。实(shí)际上我(wǒ)们也在不(bù)断推动相关的工(gōng)作，投资(zī)者对工具的认知(zhī)、理解、把握也是在这个过程中不(bù)断提升。

对于ETF的发(fā)展，2016年在ETF规模2700亿元(yuán)的(de)时候，有一次接受(shòu)新华社的采(cǎi)访，我觉得未来是10年10倍。现在看来未来有可能达到，大家虽然(rán)内卷(juǎn)，但发展空间大。

第(dì)二(èr)个问题，一(yī)个比(bǐ)较敏感(gǎn)的问题，很多人(rén)买了被动(dòng)基金、指数基金、指数的(de)联接基(jī)金，也(yě)有大量(liàng)投资者买了主动基金。从海外的发展来看，主动被动相互之间的发展情(qíng)况，实际(jì)上是一个长期的话题。请三位(wèi)嘉宾分别从自己的角度谈谈，可以(yǐ)延续对未(wèi)来发展的展望和理解，也包括最新的政策推动。下面有请嘉实基金的刘总。

刘珈吟(yín)：这个话题并不(bù)是这几年才有的，被(bèi)动投资或者ETF诞生初始我相(xiāng)信这就是从业人员在面对(duì)的一个问题，非常难回答。因为(wèi)它牵扯到的是金融(róng)市场的复杂性和多样性，并没有(yǒu)绝对的答案，我觉得可能更像是金融市场两种不同策略。

举个例子，马上五一就要到了，大家可能都要出去旅游，如果去到一个陌(mò)生城市会选择什么样的出行方式？比如说成熟的旅行社，他给你直接(jiē)做了精华的五日游，带(dài)你去游览这个城市的一些精华景点，非常省时、省心、省力，费用也相对比较低廉。

但是也有投资者可能(néng)喜欢自由行，主(zhǔ)动基金经理在这(zhè)时候就像自由(yóu)行的(de)导游，带你游览整个市场上或者是(shì)行(xíng)业里面、城市里面一(yī)些非(fēi)常小众、精华的一(yī)些景点，可能有不一样的收获。但是同时他也可能(néng)会(huì)走一点弯路，可能费用相对来说稍微高一点，这个时候还是(shì)取决于投(tóu)资者的需求。他到底是选择指数基金(jīn)获取行业的(de)平均收益(yì)，还是想选择去挖掘一些行业里的秘密、宝藏，我(wǒ)觉得都(dōu)是可以的，最后还是(shì)要落在投资者(zhě)的需求(qiú)上，来(lái)引导整个市场的发展。现在已经有900多只ETF，有各种各样的投资策略，未来一定是呈现琳琅满目、百(bǎi)花齐放的产品格局。

不管是财富端、基金公司还(hái)是各位参与方，我们(men)都会施展十八般武艺，各显神通为投资者做好服(fú)务，为他们打造好财富配置的利器。

龚涛：在主动和被动(dòng)投(tóu)资比较这块(kuài)儿，我(wǒ)可能倾(qīng)向于更加乐观(guān)一些。做投资大家都关注趋势项和波动项，我们可以先聊(liáo)一下(xià)趋势项(xiàng)，为什么过去这么多(duō)年的时间里，指数(shù)投资可以发展这么迅速。

我理解有三(sān)个比较重要的特点：第一(yī)个是它的多元化(huà)或者多样性，第二是(shì)分层性，第三是(shì)专业性。我个人认为这三点比较好地概括了过去10多年它为什(shén)么发展这么快，畅想我的大学生活作文而(ér)且未来我认为(wèi)它(tā)的(de)延续性或者趋势性依然(rán)是存在(zài)的。

首先，在多样(yàng)性这块儿，过去一年多的时(shí)间(jiān)大家已经认知得非常充(chōng)分(fēn)了。出(chū)海(hǎi)投资，包括多资产多元化投资等等，被(bèi)动产品能(néng)够(gòu)给我们带来财富管理更宽的投资视角。包(bāo)括在财(cái)富保值、增值(zhí)层面(miàn)上，为投资(zī)者提供更多、更(gèng)便利(lì)的工(gōng)具，在这个(gè)层面(miàn)上是毫无疑问的。如果(guǒ)要扩大投资范围，仅仅靠主动(dòng)投资是较难把触角伸到全球各个国家、各(gè)个类别的资(zī)产里面(miàn)去，这是多样性层面给被(bèi)动投资带来的发(fā)展机遇。

回到国内，现在指(zhǐ)数投资多样性(xìng)也在发挥很大(dà)的作用，权(quán)益市场中独立于传统行业主题(tí)型指(zhǐ)数的策略类(lèi)指数，也有较好的发展。比如，红利低波这些策略型的工具化产(chǎn)品也非常(cháng)受到市场的认可。我们作为指数(shù)基金管理人，也在积极(jí)寻找被动投资在国内权(quán)益市场的多样性。

第二个，在分层化这块儿，今年跟很多机构投资者(zhě)交流(liú)，我们发现一个非常(cháng)重要的变(biàn)化，就是大家比较倾向于把投资框架梳理得更清晰(xī)、更(gèng)加有层(céng)次一些。自上而下或(huò)者自下而上地做投资的时(shí)候，希望把风格和风险暴露(lù)拆得更清晰一些，通(tōng)过(guò)一些量(liàng)化的手段，对现有的(de)投(tóu)资组合做一定的(de)降维，形成一些被(bèi)动指数的投资组合。所以分层性这块儿，包(bāo)括对于指数工具化产品的风格稳(wěn)定性和(hé)透明(míng)度，都提供了一些非常(cháng)好的投资端(duān)需(xū)求匹配。

第三，在专业性这块儿，不管是低(dī)费率、交易的(de)便利度、投后管理(lǐ)成本以及投资的性价比等方面，相对于主动(dòng)权益的产(chǎn)品都是天然(rán)有较大优势的。

从长期趋势看，可能被动投资还会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空(kōng)间，波动项主要跟市(shì)场所属的状态和环(huán)境有比较大的关系。

从历史(shǐ)上来看，一般(bān)在市场处于熊市尾声(shēng)或底部位(wèi)置的(de)时(shí)候，投资者对于被动(dòng)指数基金天然超(chāo)配动力更强一(yī)些。在市场过热(rè)或者周期靠后的时候，主动权益基金(jīn)经理挖掘个股、创(chuàng)造超额以及回撤控制的能力可能相对会更好一些(xiē)。当市场处在不同周期、不同阶段(duàn)时，主动被(bèi)动占比是一个动态变化的过程。

所以(yǐ)整体上我(wǒ)对被动投(tóu)资是长期比较乐(lè)观的。但是随着市场(chǎng)环境(jìng)和结构(gòu)的(de)变化，包括参与者认知的(de)变(biàn)化，它还是会有一些(xiē)份额变化趋(qū)势的(de)波动(dòng)。

陈龙：我重点谈一下波动的因素，我个(gè)人(rén)也是倾向于主被动还是轮回(huí)的。大(dà)家可以回顾一下(xià)公募基金的(de)发展，比如说2014年(nián)、2015年，当时被动基金发展得非常好，只不过(guò)当时是以分级基金的形式；再往后是2019年、2020年、2021年，当时是主动基金(jīn)发展的大年，后来(lái)又开始转向被动基(jī)金，这次是ETF的(de)形式。

如果大家去看海外，2000年之(zhī)后美国(guó)的ETF规模快速增长，整个(gè)被动占(zhàn)权益的比例也(yě)是(shì)不断(duàn)提升的。在极端情况下，如果市场全是被(bèi)动(dòng)资金(jīn)，这个市(shì)场一定(dìng)是充满alpha的，主动基金(jīn)只要(yào)稍微(wēi)选一下股，一定有很强的(de)操作(zuò)，被动基金没有定价(jià)能力，我自己觉得从顶(dǐng)层偏理论的角度，这两者之间会存在(zài)均衡，不能太偏(piān)向于某一个方向(xiàng)。如果全是主动基金，这时(shí)市(shì)场效率一定是非常高的，我去(qù)买一个指数，一定是非(fēi)常省时省力(lì)的办法，本质上是被动享(xiǎng)受了主(zhǔ)动(dòng)相互(hù)PK、“卷(juǎn)”完之后的结(jié)果，市场定价变(biàn)得非(fēi)常有效。

我感觉，包括看(kàn)美国(guó)的数据，这两年我(wǒ)一直(zhí)在关注(zhù)被动占整个权益(yì)的比(bǐ)例(lì)，这两(liǎng)年美国基本在55%左右的水平，这个数据比较短，我觉(jué)得还(hái)需要继续观察。

国内这两年ETF发展非(fēi)常快(kuài)，去年底这个比例不到40%，今年(nián)一季(jì)度还在往上走，目前基本上到了40%左右的水平。如果要超过美(měi)国(guó)，这个空间肯定是有的(de)，但我觉得这个比例不会无限制(zhì)地往上走，到了50%可(kě)能会到阶段性(xìng)的天花板。

今年红(hóng)利投资非常火(huǒ)，大家看到，这段时间除了被动的资(zī)金流(liú)入(rù)之外，很多主动基金也开始采用类似于(yú)红利类的策略。往后看，我估计大家会发现红利类的(de)超额收益比较难，一旦主动资金进来，本质(zhì)来讲他(tā)们会超额(é)布局。当指数调(diào)仓的时候可能接(jiē)了主动基金的盘，它一定是走在你的前面的。

投资一定是有轮(lún)回的，不可能无限制地走向另外一个极端(duān)，只不过(guò)现在天平(píng)可能还在往被动这块儿摆，但是这个空间没有大家想(xiǎng)象的可以到无限制。

三(sān)、无(wú)论是主动(dòng)还是被动，只(zhǐ)要能帮投资者分享发展红利，就是(shì)财富(fù)端该(gāi)做的

许之彦：听(tīng)到三位对主被动之争的看法，结(jié)论(lùn)很明显，实际上是融合(hé)，共同进步、共同发展。在被动权益(yì)大发(fā)展的过程中，我们更应该看到财富管理的发展、居民财富的需(xū)求(qiú)上升。

我觉得主动跟被动都是服务客户的(de)一种形式(shì)，都(dōu)是投资的形式。作为财富(fù)管理行业，作为客(kè)户端，中金财富在财富管理上也做得非常优秀，不知道李总如何看待这(zhè)个问题？您(nín)给客户推荐的时候，主动跟被动(dòng)或者最近、中长期来(lái)看，有(yǒu)什么方式(shì)、方法上的差异以及(jí)客户(hù)需求差异(yì)？

李婉晴：谢(xiè)谢许总，我(wǒ)跟今天(tiān)台上的各位肯定不是竞争关系，但是我也有(yǒu)端水的压力(lì)，说到主动和被动，我觉得刚刚大家讲的跟我们有(yǒu)很强烈的共识。先说主动管理，客观(guān)来讲，它是券商的老朋友，过去这么年随着(zhe)主动管理基金的不断发展(zhǎn)，券商产(chǎn)品规模不断扩大，也是受益方。我们认为考虑到当前(qián)市(shì)场发展阶(jiē)段、投资者的(de)成熟度、券商的业务结构和产品存(cún)量体量，主动管理产品在(zài)未来一段时间仍是我们重点工作(zuò)的领域之一。

说回ETF，中金财富2022年在公司战略导(dǎo)向(xiàng)下开(kāi)始研发ETF50这个(gè)品(pǐn)牌。在过去几年的(de)时间(jiān)里，包括今年，ETF都(dōu)是我(wǒ)们公司的几个核心战略(lüè)之一(yī)，去年也是逆势完成了非(fēi)货ETF规(guī)模(mó)大概80%的增长。今天想分享我们(men)为什么(me)对ETF这么重视？

第(dì)一是立足于客户需要(yào)。从客户的角(jiǎo)度来讲(jiǎng)，随着现在中国(guó)经济结构的调整，几个重点(diǎn)畅想我的大学生活作文的未来投资方向，包括绿色经济、数字经济等，对普通投(tóu)资者来讲ETF是一个更(gèng)好的参与方式。在市场越来越有效的过程(chéng)中，对于指数投资的价值大家也是(shì)有共识的。

第二(èr)个原因，我们做(zuò)券商财富管理的时候有一句(jù)话，叫“无规模不财富管理”。记得2022年我开(kāi)始(shǐ)研发ETF50这个项目的时候，公(gōng)募基(jī)金一直处在大发展的阶段，而(ér)ETF是(shì)公募基金里(lǐ)的快车道。大家知道(dào)中金财(cái)富以私募擅长，在这个(gè)阶段我(wǒ)们公司的业务非常明确(què)，要更加(jiā)关(guān)注公(gōng)募赛(sài)道。公募(mù)是产品中(zhōng)的快车道，而ETF是公募中的快车道，为了能够争取到(dào)这个蓬勃发展的快车道规模我们必须要做(zuò)ETF，这(zhè)是我们战略性(xìng)的选择(zé)。

第(dì)三点，可能更具(jù)有一些中金财(cái)富特色。之所以做这件事还是因为我们有大(dà)量客(kè)户只参(cān)与场外产品，他(tā)们本身就没有场内交易(yì)户，跟(gēn)基金公(gōng)司面临的情况是(shì)类(lèi)似的。我们做(zuò)ETF的(de)时候发现它(tā)是一个双赛(sài)道，既可以让权益(yì)股民关(guān)注这个配置品类，又可以让场外客户通过ETF关注场内(nèi)市场，这也是我(wǒ)们为什么这么重视ETF。虽然目前(qián)可能是一(yī)点点(diǎn)进步，但(dàn)是我(wǒ)们内部一直在坚持(chí)推，我们觉得还有很大的发展空间。

最后是我们做资(zī)产配置的时候，在客户端我们一直在践行(xíng)买方投顾(gù)的观点(diǎn)，觉(jué)得券商财(cái)富管理的战略定位是帮(bāng)助客户找寻代表中国资本市场的“优等(děng)生”。这里面无论是主动(dòng)还是被动，只要能帮(bāng)助我们的投资者分享到资本(běn)市场蓬勃发(fā)展的红利，就是我们财富(fù)管理服务机构该做的(de)选择。所以更多是倾听客户，帮(bāng)客户(hù)做适(shì)合的ETF配置(zhì)。

四、建议优化监管(guǎn)，扩大ETF品类，丰富策略，为投(tóu)资者“卷出(chū)”更好服务

许之彦：李总更多站在客户的需(xū)求(qiú)、对市场的变(biàn)化，更(gèng)好地服务我们的客户，券商客户风险偏高，转到ETF上我觉得(dé)是一(yī)个非常自然的过(guò)程(chéng)。

展望未来，我(wǒ)们在(zài)ETF的(de)生态建设、ETF的发展上，大家(jiā)有什(shén)么建议和想法？有(yǒu)什(shén)么希望行业共同去进步的？包括咱们的客户(hù)端，看到了政策在不断推动(dòng)，先(xiān)请陈龙总(zǒng)。

陈龙：新(xīn)的法规对(duì)于推动ETF规模增长生态是非常关键的(de)。在新的生态(tài)当中，券商、做市商、私募是(shì)非常重(zhòng)要的力量，尤其是对(duì)一只刚(gāng)刚诞生的(de)ETF而(ér)言，从小做(zuò)到(dào)大，里面有很多流动性(xìng)的支持。新的法规推出有助于(yú)再磨(mó)合或重构整个行(xíng)业生态，原(yuán)来一些(xiē)打法(fǎ)或做法不一定(dìng)适用(yòng)，行业确实面临着一定挑(tiāo)战。

产品(pǐn)端方面，在全球化布(bù)局的大背景下(xià)，因为监管的一些(xiē)原因导致海外产品拓展受到一些约束，比如一些存量产品受制于额(é)度限制，真正有增量的方向比(bǐ)较有限。虽然(rán)看到整个ETF规模在一季度(dù)有非常可观的增长，但是(shì)市场的需求未能得到充分满足。商品(pǐn)ETF方面，除了黄金，再没有其他的品种。大家比较(jiào)关注的油、铜、有色金(jīn)属，今年没有太多的增量驱动。

本质来讲，当前的大类资(zī)产配置图谱并不完(wán)善。由于额度限制(zhì)，投资者在购买ETF时可能面临(lín)较高的(de)溢价，这可能会影(yǐng)响他们对未来收益的预期。

许之彦：谢谢陈总(zǒng)，谈了两条：一条是大力推动(dòng)其他商品类(lèi)的ETF发(fā)展，起(qǐ)到大类(lèi)配置更好的作用(yòng)，另(lìng)外还有(yǒu)海外QDII产品额(é)度的问题。

龚涛：在流动性提供商层面上，因为过去的生态(tài)是(shì)在以交易所(suǒ)为核心的协同下，指数基金管理人进行(xíng)相应的维护(hù)，但是现在的变化趋(qū)势更多可能会集中回到一些中心化(huà)的统筹和协调层面(miàn)，未来在这块有可能(néng)会出现一些新的生态和模(mó)式。

目前行业比(bǐ)较“内(nèi)卷”，作为基金公司必须要在产品端，往更精细化、前瞻性、更加(jiā)偏长期策略类方向(xiàng)努力(lì)才能脱颖而(ér)出。在投资管理方面，一方面是跟踪精度，是指数管理人修炼内功的核心标准；同时，对于具(jù)有长(zhǎng)期配置价值的指数（如宽(kuān)基指数），捕捉确(què)定性的超额(é)收益也是深挖的重要方向。

在产品的(de)运营端，通过单(dān)品(pǐn)的(de)数(shù)据跟踪(zōng)、研(yán)究服务以及综(zōng)合(hé)的解决(jué)方案等等做更多的客户引导，也是未来(lái)需要(yào)迭(dié)代进步的方向。从(cóng)基金(jīn)管理人的角(jiǎo)度，我们希望把这些方面做得更好(hǎo)一些(xiē)，未来(lái)能(néng)够提供给投资者的(de)选择也会更加差异化一些。

许之(zhī)彦：谢谢(xiè)龚总，我觉得流动性的确是一个“牛鼻子”工作。刘总怎么看？

刘珈吟：过(guò)去(qù)的竞争(zhēng)可能在产(chǎn)品布局上，其(qí)实竞争或者同(tóng)质化只是一个结果(guǒ)。尽管(guǎn)现在的跟(gēn)踪精度已经(jīng)越来(lái)越高(gāo)，但是投(tóu)资管理还没有开始真正竞争加剧。将来服务、运营一定都会加剧竞争，现在ETF产品(pǐn)发展已经从重视布局到重视运(yùn)营和服务。因为服务和运营是综合能力的体现，它的范围(wéi)非常广，不(bù)管是ETF投教知识(shí)的输出还是服务系统的搭建、做(zuò)市商制度的安排，包括跟(gēn)踪误差的控制，甚至是交易成本(běn)的降低和综合收益的(de)提(tí)升，这些服务或者综合能力决定了投资(zī)者留存(cún)和满意度。

许之彦：刘总提到一是把产(chǎn)品管得更好，二是把服务做得更(gèng)深，更多是(shì)在服(fú)务端，罗总怎么看？

罗国庆：资管(guǎn)行(xíng)业的本质就是服务于投资(zī)者，切切(qiè)实实(shí)为投资(zī)者(zhě)赚(zhuàn)到钱。一(yī)是产品和(hé)服务都很(hěn)重要。其(qí)中服务方面会与投资者有更多的交流互动，所以我们也在投入更多人员和精(jīng)力在这(zhè)块业务上。一(yī)般(bān)来说(shuō)，只要有(yǒu)竞争的地方，对投资者来说多是好(hǎo)事，ETF投资生态(tài)也会(huì)往(wǎng)更好的方(fāng)向发展。随着市场竞(jìng)争越来越激烈，优胜劣汰会加剧，能长期在市场(chǎng)中存(cún)活下来的，一定是跟投资者站在(zài)一起的公司。

二是产(chǎn)品要管得好，产品(pǐn)布局要足够丰富。目(mù)前我们公司的产品线很多元，国(guó)内(nèi)股票类、商品类以(yǐ)及(jí)跨境类等等都有布(bù)局(jú)。未来还(hái)会陆续布局一些创新的产(chǎn)品，比如商品类、海外类。

三是产品端的策略指数可能是行业未(wèi)来的发力方向。在海(hǎi)外的ETF市场，红利、成长(zhǎng)、价(jià)值，各占策略的1/3，目前来看，国内的红利策略发展得比较好，成长和价值策略还有待培育客户。目前(qián)也能看到，各家(jiā)公司都在成长、价值领域投入更多的人员、精力，聚焦(jiāo)优化量化研究，研究如何(hé)开发(fā)更好(hǎo)的指数等等，追求在策略供给上更(gèng)贴近客户需求(qiú)，提供更有生命力的(de)新策略。

总而言之，这个行业的长期发展(zhǎn)空间很大，我(wǒ)们会持续精(jīng)进团队的产品布局、策略开发、研究及管理能力，努力为投(tóu)资者(zhě)的财富管理提供更好的配置工(gōng)具。

许之彦：罗总讲(jiǎng)了几个方面，包括产(chǎn)品(pǐn)丰(fēng)富度，更重要的是提到策略，我觉(jué)得这个(gè)也是目前来看除了做(zuò)标(biāo)准化产品，更重要的在海外的发展、策(cè)略(lüè)指(zhǐ)数(shù)上的丰富度以及(jí)对客户的策略上，也是一(yī)个非常好(hǎo)的角度，让客(kè)户如何使用我(wǒ)们的产(chǎn)品，更好实现它的价(jià)值(zhí)。下面有请(qǐng)易方(fāng)达(dá)的林总(zǒng)。

林伟斌：成熟的ETF市场离不(bù)开基金、券商、投顾、交易所、指数(shù)公司、投资者和媒体等不(bù)同(tóng)主体的协同(tóng)与合作。促进国内ETF生态共建发展，作为(wèi)基金管理人我们可以从以下方面入手：

加强解决方案(àn)体(tǐ)系建(jiàn)设，提升指(zhǐ)数配置体验。当前ETF产品不断丰富，投资策略日益多样，投资者在产品及策略等方面面(miàn)临选择难题。基金(jīn)管(guǎn)理人需持续加强ETF投研能力建设，搭建完善以客(kè)户为中心的资产配置(zhì)和(hé)解决方案体系，通过深度研究和(hé)专业服务(wù)，帮助投资者更好实(shí)现ETF配置需求。

加(jiā)强与投顾端业务合作，以ETF赋能财富(fù)管理转型。例如券商投(tóu)顾有着丰(fēng)富的服务场内股票客户的经验，未来有望(wàng)拓展到为投资者提供ETF等含权资产(chǎn)的配置服(fú)务。未来，基金管(guǎn)理人可通过赋能投顾业务，推动(dòng)财富管理转型，有(yǒu)效形成业务联动，实现(xiàn)生态圈的各方共赢。

加强投资者教育和陪伴服务，树立长期投资理念。多(duō)渠道、多形式传递指数投资理(lǐ)念与知(zhī)识，积极探索推广指数定投等(děng)服务模式，改善投资者体验，让投资者看得透、弄得懂、易操作，树立长期投资、理性投资的指数投资理念。

推动ETF市场形成更加完善、健(jiàn)康的生态(tài)体系。包括面向外资等各类客户持续“讲好中国故事”，在ETF产品创新设计(jì)、衍生品体系(xì)建设、服(fú)务中长期资金配置等方面不断探索(suǒ)，推动ETF生态圈繁荣发展。

许之彦：非常(cháng)好，从因子大系统建设到因子策略(lüè)的(de)提(tí)供以及更多(duō)想法(fǎ)，路不是设计出来的(de)，是干出来的，非常务实。

结合几位讲的，我简单梳理(lǐ)一下，一是更进一步发展就要解决痛点问题，比如当下成立一个产品的综合成本还是比(bǐ)较高(gāo)，未来是否(fǒu)能够改进提(tí)升，降低ETF产品成立的门槛。

二是(shì)流动(dòng)性(xìng)是ETF最为核心的一个(gè)外在特征，是否可以扩(kuò)展流动性服务商的(de)范围，引入多元化的做市商，更好(hǎo)地丰(fēng)富ETF流动(dòng)性生态。

我们六位是作为产品提供方，提了这(zhè)些建议，听听中金财富(fù)的李总在这些建议的基础(chǔ)之上，看看(kàn)我们提的(de)这(zhè)些建议未来满足不满足您的需求？

李婉晴：中金财富的角色是ETF的(de)配置方和应(yīng)用方，在ETF配置过程中，我们的ETF50投(tóu)顾主理人们注(zhù)意到(dào)市场上存在一些红海化的宽泛赛道ETF，这些赛道上的ETF产品已(yǐ)经(jīng)非常同质化，使得投资者在选择时难以区分。

为了更好地进行ETF配置(zhì)，中金财富与基金公司进行了深入交流(liú)，并仔细分析了ETF的净值表和底层资产内容。然而在大类资产配置等方面ETF还是蓝海，中金财富特别(bié)关注多资产品种，并倡导多(duō)元化配置。此外，也(yě)多次呼吁，希望能够增加债券类和低风险(xiǎn)类资产的ETF品种。

在年度发布会上，中金财富提(tí)出了ETF作(zuò)为长钱配置(zhì)工具的(de)观点，并希望客户能够利用ETF进行长期投资。ETF不仅覆盖了股债(zhài)、海外商品(pǐn)多资产，未来(lái)我想ETF也不仅仅是被动投资的代表，ETF在主动投资方面也大有潜力，会(huì)成为越(yuè)来越重(zhòng)要(yào)的财富管理的支撑资产。

编辑：小茉

审核：许闻

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