应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报记者马静刘艺文

当前(qián)，股权(quán)融资(zī)阶段性放缓(huǎn)，券商投(tóu)行(xíng)业务受到不同程度(dù)影响，如何应对是(shì)券商需要解决的(de)问题。

“把当前的市场环境(jìng)作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇，扎扎实实担(dān)起资(zī)本市场(chǎng)守门人的职责。”近日(rì)，申万宏源证券相关负责人(rén)接受(shòu)证券时(shí)报记者采访时表示(shì)。中信证券、民生证券(quàn)也持有类似观点(diǎn)。

证券(quàn)时报记者通过采访和梳理各家头部券商业绩说明会内容发现，券商正(zhèng)摩拳擦掌寻求多元化业务布局(jú)，如瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌(pái)。与此同时，投行不(bù)仅要做“投行”，还要延伸(shēn)服务链条，加强内部协同，做综合金融服务提供商。

从长远来看，券商并不悲观，认为投行业务仍充满了机遇，应该(gāi)与时俱进，紧跟监管战(zhàn)略导向，作出相应的业务重点和资源布局调整。

长期仍然(rán)机(jī)遇大于挑战

自去年(nián)证监会“827”新政提(tí)出阶段(duàn)性放缓(huǎn)首发（IPO）以来，股(gǔ)权融资业务收紧，申报数量减少，审核发行节奏放缓。券(quàn)商投行业务首当其冲(chōng)，Wind数据显示，目前已(yǐ)披露(lù)2023年成绩单的31家上市券(quàn)商中，有25家投行收(shōu)入都较上年(nián)有所下滑。

今年以来，股权融资业(yè)务下降趋势未有明显(xiǎn)改善。按发行日统计，2024年(nián)一(yī)季度(dù)股权融资规模同比下(xià)降(jiàng)75%，IPO和上市公司再融资募集资金规模下滑幅度均超70%。

“当(dāng)前环境短(duǎn)期内对投行业(yè)务的高质量发展提出(chū)了较高要求，也(yě)对投行股权业务条线的转(zhuǎn)型(xíng)升级带来一定压力(lì)，但长(zhǎng)期(qī)来看仍然是机遇大于挑战。”申万宏源证券相关负责人对证券时报记者说。

民生证券相关人士接受记者采访提到，新“国九条”的政策目标是从源头(tóu)上提高上市公司质量、引导市场向良性的方向发展和(hé)优化，各项监管政策则从各个方面提出具体措施，有利(lì)于(yú)建(jiàn)设一个长期(qī)健康发展的(de)资本市场(chǎng)。

申(shēn)万宏源证券相(xiāng)关负责人还进一步提到，新(xīn)“国九条”中已明确中国资本市场未来的发展(zhǎn)任(rèn)务，投行要以此为(wèi)蓝图做强投行，不断加深对当前政策精神的理解(jiě)，参照新的监管(guǎn)要求更新内部制度和尽调(diào)指引，从投资(zī)者利益出发，优中(zhōng)选优推荐具(jù)有较强“可投性(xìng)”、内(nèi)控严格、清清白白的企(qǐ)业登陆资本市场。要更深刻地(dì)理解(jiě)发行人的业务格局和所处行业特征，辨别优秀资产标的、挖掘企业价值，筛选出兼具“可批性”与(yǔ)“可投(tóu)性”的优质企(qǐ)业。

在近(jìn)期业绩说明会上，国泰君安、海通证券等(děng)券商也提(tí)到了类似观点。国泰(tài)君安表示，严把发行上(shàng)市的准入关，统筹一二级平衡(héng)发展，并不意味着投行业务的停(tíng)滞(zhì)，资本市场服务经济(jì)高质量发展的重心仍然在助力新质生产力(lì)的发展和建设现代化产业体系等方(fāng)面。长期看，随着金(jīn)融监管全面从严加强，上市公司(sī)的(de)质量将得到进一步的提(tí)升。中介机构的专业服务水(shuǐ)平(píng)也在不断提(tí)高，资本市场也会形成更加良性的(de)循(xún)环。

谋求业务结构多元化

在新的市场环境下，投行(xíng)又该往何处寻找业务增量？总体来看，开拓债(zhài)承(chéng)市场、发力(lì)北交所(suǒ)市(shì)场、聚焦并购重组、加快海外布局(jú)是券商投行提到的高频词。

中信证券(quàn)表示，将(jiāng)深入提供(gōng)综(zōng)合债务融资专业服务，加强央企、国企、金(jīn)融(róng)机构等战略客户以(yǐ)及战略性新兴产业类客(kè)户开拓，结合国家共建“一带一路”倡议积极拓展境外客户，努力推动债券增量业务开拓。同时，持续推进债务融资创新，加大符(fú)合(hé)政策导(dǎo)向的科创(chuàng)债、绿(lǜ)色债、乡村振兴(xīng)债等投入，协(xié)同构建Pre-REITs到(dào)公募REITs（不(bù)动产投资信托基金）完整业务生(shēng)态，服务多层次REITs市(shì)场建设。

在并购重组业务方面，几家券商的打法各(gè)有侧重点。华泰证券(quàn)称，要深入重点行(xíng)业龙头企业的产(chǎn)业整合机会，积极关(guān)注上市公司(sī)控(kòng)制权转让交易机会，抓住国有企业重(zhòng)组的机遇，促(cù)进国有控股上市公司做优做强。国泰君安称，聚(jù)焦以(yǐ)产业投行为目标的并购(gòu)重组业务以及债券(quàn)融资。海通证(zhèng)券表示，要牢牢抓住(zhù)目前监管鼓励的产业(yè)上(shàng)下游并购机会。招商(shāng)证券则提到，并购业务将重点加强与招商局集团的产融协同和(hé)产业并购，助力集团布局新(xīn)兴产业，加强与招商局(jú)集团金(jīn)融板块的联动协同。

在(zài)海外业务拓展方(fāng)面，中信证券称(chēng)，会(huì)加强港股股权融资、GDR（全球存托凭证）以及(jí)东南亚(yà)等海外市场股权融资业务，以及中资离岸债、东南亚等海外市(shì)场美元债等债权业(yè)务。此外也包括中资(zī)企(qǐ)业出(chū)境并购、外资企(qǐ)业入境并购、境外上市公司产业(yè)并购及私有化等并购业务的开(kāi)拓，持续提升国际竞争力。

打造北交所市(shì)场(chǎng)

特色化、差异化服务

除了上述方向，几乎每一家券商都表(biǎo)态要掘金北交所(suǒ)市场机会。

“北(běi)交所定位打造服务‘创(chuàng)新(xīn)型中小企(qǐ)业’的‘主(zhǔ)阵地’，而‘主阵地’的目标定位代表(biǎo)北交所并非‘小市场’，而是一个与一级私募创投(tóu)市场联动，与地(dì)方区域性股权(quán)市场联动，与新三板、沪深交易所联动，全方位、全链条、全生命周期支持中小企业创新发展的‘大市场’。”申万宏源证券介绍。

基于此，申万宏(hóng)源证券表(biǎo)示，该(gāi)公司在北交所业务线的(de)长期战略布局也不限(xiàn)于北交所市场本身，而是一套涵盖(gài)了一级股权投资、区(qū)域股权市(shì)场、新三板、北交所、沪深交(jiāo)易所等全方位市场，联动(dòng)“投资+投行+研究(jiū)”全(quán)链条(tiáo)业务的体系。申万(wàn)宏源证券已在投行(xíng)、研究等条线成立了(le)专门部门，深(shēn)度服务北(běi)交所上市(shì)公(gōng)司。与此同时，在广度上(shàng)更加(jiā)注重专精特新中小企业的(de)上市培育，将资本市(shì)场服务(wù)的触角延伸到“更(gèng)早、更小、更新”的中小企业，并提供部分(fēn)具有普惠性质的服务。

中(zhōng)信证券和民生证券(quàn)也提(tí)到了“投资+投行+投研”策略的类似表述。此外，两(liǎng)家券商还强调了要更加专(zhuān)注服务战略(lüè)性新兴产业与未来产业。

中信证券表示，近(jìn)年来，该公司将北交所业务作为重要战(zhàn)略方向，持(chí)续加强北交所市场研究与客户服务(wù)，聚焦科技装备制造、新材料、国防军工、新一代信息技术和(hé)医疗健康等(děng)领域，发掘培育更多具(jù)备持续经营能力、有投资价(jià)值的(de)优质专精特新企业，更好地把(bǎ)握发行人(rén)价值和(hé)投资者需(xū)求。

低谷(gǔ)期更(gèng)应练好基本功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周期性波(bō)动，一旦市场热度回归，迈过低(dī)谷，前景可期。证(zhèng)券时报记者注意到，除(chú)了根据形势调整经(jīng)营重点外(wài)，多(duō)家券商称要在人员(yuán)组织、技术支持、项目储备等方面练好基本(běn)功。

如(rú)民生(shēng)证券(quàn)、国泰君安均提到要加(jiā)强数字投行建设。海(hǎi)通证券等表示，要(yào)深入挖掘和发展重(zhòng)点区域和行业市场，加大市场拓(tuò)展力度，储备高(gāo)质(zhì)量、优质项(xiàng)目(mù)。

招商证券称(chēng)，要持续根据市(shì)场环境变化，动(dòng)态优化调整人员队伍结(jié)构，提升队伍效能。

值得一提的是，多家券商不约而同(tóng)地强调了要加(jiā)强合规风控(kòng)，落实“看门人”职责。如光大证券称，要加强预判，抓住关键，管住风险。通过加强项目全过(guò)程的风险(xiǎn)管理，在整个项目的生(shēng)命周期中把控不同阶段的风险点，加强项目的筛选、预防和(hé)分(fēn)析，借鉴(jiàn)监管案例，严格执行尽调和持续督导程序，规范尽调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据监管要求强化各项内部控制，提高业(yè)务执行效(xiào)率，降低成本，包括可能进行(xíng)适度的人员调整以(yǐ)适应业务量变化。同时(shí)注重提升员工技(jì)能和专(zhuān)业知识，注重团队的人(rén)才培养，保持团队的稳定性和凝聚力。这(zhè)些都有助于提升业务整体的抗风险能力。

证券时报记者马静刘艺(yì)文

当(dāng)前，股权融资阶段性放缓，券商(shāng)投行业务受到不同程度影响，如何应对是券商需要解决(jué)的问题。

“把当前的市场环境作为强基础、修内功、调方(fāng)向的宝贵(guì)机遇(yù)，扎扎实实担起资本市场守门(mén)人的(de)职责。”近日，申万宏源证券相关负责人接受(shòu)证券时报记者采访时表示。中信证券、民生证券也持有(yǒu)类似观点。

证券时报记者(zhě)通(tōng)过采访和梳(shū)理各家头部券商业绩说明(míng)会内容发现，券商正摩拳擦掌寻求(qiú)多元化业务布局，如瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌。与此同时(shí)，投行不(bù)仅要做“投行”，还要延伸服(fú)务链(liàn)条，加强内部协同，做综合金融服务提供商。

从长远来看，券商并不悲(bēi)观，认为投行业务仍充满了机遇，应该(gāi)与(yǔ)时俱进(jìn)，紧跟监管战略导向，作出相应的业务重点和资源布局调(diào)整。

长期仍然机遇大(dà)于挑战

自去年证监会“827”新政提(tí)出阶段(duàn)性放缓(huǎn)首(shǒu)发（IPO）以(yǐ)来(lái)，股权融资业务收紧，申(shēn)报数量减(jiǎn)少，审核发行节奏放缓。券(quàn)商投行业务首当其(qí)冲(chōng)，Wind数据显示，目前已披露2023年成(chéng)绩单的31家上市券商中，有25家投行收入都较上年有所下滑。

今年以来(lái)，股权融资业(yè)务下降趋势未有明显改善。按发(fā)行(xíng)日统计，2024年一季度股权融资规(guī)模同比下降75%，IPO和上市(shì)公司再融资募集(jí)资金(jīn)规模下滑幅度均超70%。

“当前环境短(duǎn)期内(nèi)对投行业务的(de)高质量发展提(tí)出了较高要求，也对投(tóu)行股权业务条线的转型升级带来一(yī)定压力，但长期来看仍然是机遇大(dà)于挑(tiāo)战。”申万宏源证(zhèng)券相关负责人对证券(quàn)时报记者说。

民生证券相关人士接受记者(zhě)采访提到，新“国九条”的政(zhèng)策目标是从源头上提高上市公司质量、引导(dǎo)市场向良性的方向发(fā)展和优化，各项(xiàng)监管政策则从各(gè)个方面提出具体措施，有利于建设一(yī)个长期健康(kāng)发展的资本市场。

申万宏源证券相关负责(zé)人还进一步提到(dào)，新“国九条”中已明确中国(guó)资本市场未来(lái)的发展任(rèn)务，投行要以此为蓝图做强投行，不断加深对当前政策(cè)精神的理解，参照新的监管要求(qiú)更新内(nèi)部制度和尽调指(zhǐ)引，从投资者利益出发，优中选优推(tuī)荐具(jù)有较强“可投性”、内控严格(gé)、清清白白(bái)的企业(yè)登陆资本(běn)市场。要(yào)更深刻地理解发行人的业务格局(jú)和所处行业特征，辨别优秀资产标的、挖掘企(qǐ)业价值，筛(shāi)选出兼具“可批性”与“可投性”的优质企(qǐ)业。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海通证券(quàn)等券商也提到了(le)类似(shì)观点。国泰君安表示，严把(bǎ)发(fā)行上市(shì)的准入关，统筹一二(èr)级(jí)平衡发展，并不意味着投(tóu)行业务(wù)的停滞，资(zī)本市场服务经济(jì)高质量发展的重心仍然(rán)在助力新质生产力的发展和建设现代化(huà)产业体系等(děng)方(fāng)面。长期看，随着金融监管全(quán)面(miàn)从严加(jiā)强，上市公司的质量将得到进一步的提升。中介机构的专业服务水平也在不断提高，资本(běn)市场也会形成更加良性的循环。

谋求业务结构多元化(huà)

在新的市场环境下，投(tóu)行又该往何处寻找业务增量？总(zǒng)体来看，开拓债承市场、发力北交所市场、聚焦并(bìng)购重组、加快海(hǎi)外(wài)布局是券商投行提到的高频(pín)词。

中信证券(quàn)表示，将深入提供综合债(zhài)务(wù)融(róng)资专业服务，加强央企、国(guó)企、金融机构等战略客户以(yǐ)及(jí)战略(lüè)性(xìng)新兴(xīng)产业类(lèi)客(kè)户开(kāi)拓，结(jié)合国家共建“一带一路”倡议积极拓展境外客(kè)户，努力推动债券(quàn)增(zēng)量(liàng)业务开拓。同时，持(chí)续推进(jìn)债务融资创新，加大符合政策导向的科创债、绿色债、乡村振兴债(zhài)等投入(rù)，协同构建(jiàn)Pre-REITs到公募REITs（不动(dòng)产(chǎn)投资信托基金）完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。

在并购重组业务方面，几家券商的打法(fǎ)各有(yǒu)侧重点。华泰证券称(chēng)，要深入重点行业龙头企业的产业整合机会，积极关(guān)注(zhù)上市公司控(kòng)制权(quán)转让交易机会(huì)，抓住国有企业(yè)重组(zǔ)的机遇(yù)，促进国有控股(gǔ)上市公司做(zuò)优做强(qiáng)。国泰君安称，聚焦(jiāo)以产业投行为目标的并购重(zhòng)组业务以及债券融资。海通证(zhèng)券表示，要牢牢抓住目前监(jiān)管鼓励的产业上下游并购机会。招商证券则提到，并购业务将重点加强与招商局(jú)集团的产融(róng)协同和产业并购，助力集团布局新兴产业，加(jiā)强与招商(shāng)局集团金融板块的(de)联动协同。

在海外业务拓展方面，中信证(zhèng)券称，会加强港股(gǔ)股权融资、GDR（全球存托凭证）以及东南亚等海外市场股权(quán)融资业(yè)务，以及中资离岸债、东南亚等海(hǎi)外(wài)市场美元债等债权业务(wù)。此外也包括(kuò)中(zhōng)资企业出境并购、外资企业入境并购(gòu)、境(jìng)外上市公司产业海天味业公布一季度成绩单营收利润双双增长并购及私有(yǒu)化等并购(gòu)业务的开拓，持续提升国际竞争力。

打造北(běi)交所市场特色化、差(chà)异化服务

除了上述方向，几乎每一家券商(shāng)都表态要掘金北交所市场(chǎng)机会。

“北交所定位打造服务‘创新(xīn)型中小企业’的‘主阵地’，而‘主阵(zhèn)地’的目(mù)标定(dìng)位代表北(běi)交所并非‘小市场’，而(ér)是一个与一级私募创投市场联动，与地方(fāng)区域性股权(quán)市场(chǎng)联动(dòng)，与新三板、沪深交易所联动，全方位、全(quán)链条、全生命周期(qī)支持(chí)中小企业创新发展的‘大市场’。”申万宏源证券介绍。

基于此，申万宏源证(zhèng)券表示，该(gāi)公司在北交所(suǒ)业务线的长(zhǎng)期战略布局也不(bù)限于北交(jiāo)所市(shì)场本(běn)身，而(ér)是一套(tào)涵盖了一级股权投资、区域股权市场、新三板、北交所、沪深交易所等全方位市场，联动(dòng)“投资+投行+研究”全链条业务(wù)的体系。申万宏源证(zhèng)券已在投行、研究等条线成立了专门部门(mén)，深度服务北交所上市公司。与此同时，在广度上更(gèng)加注重专精特新中小企业的上市培育，将资本市场服务的触角(jiǎo)延伸到“更早、更小、更新(xīn)”的中小(xiǎo)企业，并提(tí)供(gōng)部分具有普(pǔ)惠性(xìng)质的服务。

中信证(zhèng)券和民生(shēng)证券(quàn)也提到了“投资+投行(xíng)+投研”策(cè)略的类(lèi)似表述。此外，两(liǎng)家券商还强调了要更加专注服(fú)务战略性新兴产业与未来(lái)产业。

中信证券表示，近(jìn)年来，该公司将北交所业务作为重要战略方向，持续加强北交所市场研究与客户服务，聚焦科技装备制造、新材料、国防军工、新一代(dài)信息(xī)技术和医疗健康等领域，发掘培育更多具备持续(xù)经营能(néng)力、有投资价值(zhí)的优质专精特新企业，更好地把(bǎ)握发(fā)行人价值和投资者需(xū)求。

低谷期更应练好基本功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场热度(dù)回归，迈过低谷，前景(jǐng)可期。证券时报记者(zhě)注意到，除了根(gēn)据形势(shì)调(diào)整经营重点(diǎn)外，多家券商称要在人员(yuán)组(zǔ)织、技术支持、项(xiàng)目(mù)储(chǔ)备等方面练好基本(běn)功。

如民生证券、国泰君安均提到要加强数字投行建设。海通证券等表示，要深入挖掘和发展重点(diǎn)区域和行业市场，加大市场拓展力度，储(chǔ)备高质(zhì)量、优质项目。

招商证(zhèng)券称，要持续根据市(shì)场环境变化，动态优化调整人(rén)员队伍结(jié)构(gòu)，提升队(duì)伍效能。

值得一提的是(shì)，多家券商不约而同地强调了要加强合规风控，落实“看门(mén)人”职责。如(rú)光大证券称，要加强预判，抓住关键，管住风险。通(tōng)过加强项目全过程的风险管理(lǐ)，在整个(gè)项(xiàng)目的生命周期中把控不同阶段的风险点，加强项目的筛选、预防和分析，借(jiè)鉴(jiàn)监管案例，严格执行尽调和持续(xù)督(dū)导程序，规范尽调(diào)、督(dū)导工作。

申万宏源证券认为，根据监管(guǎn)要求强化(huà)各项(xiàng)内部控制，提高业务执行效率，降低成本(běn)，包括可能进行适度的人员调(diào)海天味业公布一季度成绩单营收利润双双增长整以适应业务量变化(huà)。同时注重提升员工技能和专业知(zhī)识，注(zhù)重团队的(de)人才培养，保持团队(duì)的稳(wěn)定性和凝聚力。这些都(dōu)有助于提升业务整体的抗风险能力。

未经允许不得转载：神马影视海天味业公布一季度成绩单营收利润双双增长