“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓

首批浮动(dòng)费率基金成立已(yǐ)有近4个月的时间，其投资呈现出怎样的特征？随(suí)着公募基金2024年一季(jì)报完成披露，浮(fú)动费率基金的投资动态浮出水面。数据(jù)显示，此类创新产品建仓普(pǔ)遍(biàn)较为谨慎，在约4个月的建仓期里(lǐ)，多只基金股票仓位尚不(bù)足50%。从基金(jīn)净值
表现看，建仓相对谨(jǐn)慎的基金取得较好业绩。重(zhòng)仓股方面，多只(zhǐ)基金较为青睐电力股和在港股市场(chǎng)挂牌标的。

建仓态度谨慎

首批浮动费率(lǜ)基金于去年四季(jì)度(dù)陆续成立。一(yī)季报数据显(xiǎn)示，在建仓上，首批浮动费率(lǜ)基金(jīn)多(duō)表现出相对谨慎的态度。截至2024年一季度末，距(jù)离基金(jīn)成立已有约四个(gè)月，仍有近半数基金尚未完成建仓，即股票仓位未达到基金合同规定的60%下限。完成建仓要求的基金中，超(chāo)半数(shù)基金股票仓位低于90%。

其(qí)中
，银华惠享三年定开(kāi)混合仓位(wèi)最低，仅为(wèi)15.8%。该基金成立于(yú)2023年12月5日，首发规(guī)模3.15亿(yì)元。银华基金运用(yòng)公司固有资金通(tōng)过直销平台认购(gòu)1000万(wàn)元，公司(sī)从业人员认购超400万元。对(duì)于建仓节奏，基金经理方建在一(yī)季报中 称，基金(jīn)在一季度以绝对收益为导向，缓(huǎn)慢建仓，净值波动较小(xiǎo)，该基金的建仓速度将(jiāng)充分考(kǎo)虑净值安全垫因素。

此外，工银远见共赢(yíng)、广发睿杰精选、易方达平衡视野等多只基金用于投资股票的仓位不足基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)的一半。从基金成立情况来看，与银华惠享三(sān)年定开混合类似(shì)的(de)是，这些产品均获得基金公(gōng)司较大份额认购，公司固有资金认购和员工认购金额(é)合计均超千万元。

从(cóng)基(jī)金净值表现来看，建仓相对谨慎的基金普遍取得不错成绩。除了中欧时代(dài)共赢外，自(zì)成立以来净值增长率靠前的基(jī)金(jīn)，多为(wèi)低仓位运作品种。截至4月23日，景(jǐng)顺长城价值(zhí)发现混合、大成至信回报三年定(dìng)开、交银瑞元(yuán)三年定开等成立(lì)以来的净值增长率均超8%，这(zhè)些(xiē)基生活的英语手抄报金一季度 末的股票仓(cāng)位(wèi)均低于75%。而在出现较大亏损的基金中，股票仓位则多超过85%。

青睐 电力股

面对行业内的创新产品，各家基金公(gōng)司几乎都派出了旗下颇具代表性的基金经理进行管理，此类基金(jīn)的投(tóu)资动态因此受到市场较多关(guān)注。从一季报披露的(de)基金前十大重仓股数(shù)据来看，这类创新产品的投(tóu)资组合似乎没有特别(bié)之处，多数基金的前十大重仓(cāng)股与基金经理旗下其它产品重仓股(gǔ)较为类似。不过，不同基(jī)金经理(lǐ)的持仓(cāng)风格仍有差(chà)异。

以(yǐ)与业(yè)绩挂钩(gōu)收取浮动费率的8只产品为例，大成基金刘旭、招商(shāng)基金陆(lù)文凯的基金持股集中度相对更高(gāo)，前者(zhě)前十(shí)大重仓股(gǔ)市值占基金资产净值比重超生活的英语手抄报过 53%，在 8只(zhǐ)基金中位(wèi)居首(shǒu)位；后者比重为48.42%，位居第二位。其(qí)余(yú)六(liù)位基金经理(lǐ)的前十大(dà)重仓股比重均低于30%，采取相对分(fēn)散的投资风格。

投资(zī)行业方面，电力股受到了多
数基金经理的(de)青睐。除了招商基金陆(lù)文凯、银华基金方(fāng)建、汇添(tiān)富基金张朋外，其余5位基金(jīn)经(jīng)理均(jūn)持有电(diàn)力板块个股。其中，交银施罗德基金杨金金的持仓(cāng)更是大幅集中于电力行(xíng)业，基金前五大重仓股中，除了润丰股份外，均为电力股，且同步购买同一公司在A股和港股市场挂牌的股(gǔ)票，如华能国际、华电国际、大唐(táng)发电。华能国际、华电国(guó)际电力股份(fèn)等亦出现在(zài)南方基金张延(yán)闽的前(qián)十大重仓股中(zhōng)，且位居前三大重仓股行列。刘旭、富(fù)国基金蒲世林则不约而同选择(zé)了中国(guó)核电重仓(cāng)配(pèi)置(zhì)。

此外，多(duō)只基(jī)金的前(qián)十大重仓股中均出现港股标的。张朋的(de生活的英语手抄报)前十大重仓股中，有6只是港股，基本为消费板块，其前三大重仓股为腾讯控股、青岛啤酒股份、李宁(níng)。刘旭则重仓中国移动、陆文(wén)凯重仓中远海能、兴证全球基金何以(yǐ)广则将中国海洋(yáng)石油(yóu)作为(wèi)其基金第一大重仓(cāng)股(gǔ)。

关注股东回(huí)报

纵观与(yǔ)业绩挂钩收取浮动费率产品的8位基金(jīn)经理观(guān)点
报告，“股东回(huí)报”几乎成为他们的共同关(guān)注(zhù)焦点。

刘(liú)旭直言，大成至信回报三年定期开放混合在一季度内的上涨(zhǎng)，主要是组合内红利因子(zi)相关(guān)持仓上涨带来的贡献。他认为，企业在(zài)股(gǔ)东回报行为上(shàng)的逐步 改变，将为整(zhěng)个资本市场的生态带来深(shēn)远影响。杨金(jīn)金分析称，随着市 场越来(lái)越关注股东回报，新的核心资产不仅(jǐn)随着无(wú)风险利率的下行有价 格抬升潜力，稳定增(zēng)长的股息也会 成为居(jū)民财富新的有效 组成部分(fēn)之一。资本市场的核(hé)心功能有望转向融 资与股东(dōng)回报并(bìng)重，这几乎是(shì)通往成熟资本市场的 必由之路。何以广认为，一季度(dù)上市(shì)公司(sī)加(jiā)大了分红力度，这在一定程度上推动了相关行业(yè)和公司的(de)基(jī)本面发生较大变化(huà)。

张朋(péng)、杨金金(jīn)、蒲世林等多位基(jī)金经理也将股东回 报作为后市(shì)布局的重(zhòng)要考(kǎo)虑因(yīn)素。蒲世林(lín)直言，高股息是其(qí)重点看好(hǎo)的方向之一。虽(suī)然高股息方向已经(jīng)累
积了较大的超额收益，但考虑到无风险利(lì)率的持续下行，这一方向投资机会仍然存在，只是大概率会有所分化。静态股息率不高且没有业绩增长的个股，股价可能会随着利率的(de)波(bō)动(dòng)而波动，潜在股息率高或(huò)者仍有业绩增长潜力的个股，仍然具(jù)备较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资价值。

值(zhí)得注意的是，多位基金经理还表达了(le)他们在(zài)投资理念方面的最新思考。以张延闽(mǐn)为例，其直言：“最(zuì)近半年资本市场的变化暴露出现有投资策略(lüè)和组合(hé)构建中的一些问题，典型的不足就(jiù)是选股胜率(lǜ)。”他(tā)表示，就过去(qù)对逆(nì)向投资、企业价值评(píng)估、高赔率资产特点的传统认知而言(yán)，在新的市(shì)场环境下 ，这些(xiē)要素都发生了变 化。而且随(suí)着(zhe)管理规模变大，对资产的判断要更具前瞻(zhān)性(xìng)，投资动作需要“打(dǎ)足提前量”。

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