近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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