金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)一本书多重，一本书多重有一斤吗上个月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎ一本书多重，一本书多重有一斤吗i)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhō一本书多重，一本书多重有一斤吗ng)枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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