金融(róng)界4月(yuè)27日(蜡的熔点是多少度rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年蜡的熔点是多少度，在湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企蜡的熔点是多少度的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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