四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(sh40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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