4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期。非(fēi)农就业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农(nóng)数(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分shù)据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑(zhù)业等(děng)新(xīn)增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就(jiù)业(yè)从3月(yuè)的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业(yè)较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速(sù)低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其(qí)他(tā)工资(zī)指标的(de)差(chà)距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右），学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的回落(luò)速度(dù)接近1973年(nián)的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国(guó)就业(yè)市场才(cái)能更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股(gǔ)价(jià)大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前(qián)，前景存(cún)在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分