调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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