昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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