金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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