金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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