四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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