财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头(tóu)的(de)具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的馈赠的意思(de)市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)馈赠的意思子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn馈赠的意思)4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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