上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎ所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文; line-height: 24px;'>所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文n)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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