昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(武警能打过特警吗gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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