私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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