原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shà云南有哪几个市 云南是几线城市ng)市企业(yè)营收和利(lì)润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长1云南有哪几个市 云南是几线城市3.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数字在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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