核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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