四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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