作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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