金融界5月27日消息 近(jìn)日因(yīn)为昆明(míng)国资委的一(yī)封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债(zhài)的(de)规(guī)模和地方政府的偿债能力(lì)已经越来越(yuè)被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债(zhài)包括地方一般(bān)债、专项债和(hé)包括城投(tóu)债(zhài)在内的(de)各种(zhǒng)隐形(xíng)债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增(zēng)长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保险、基(jī)金等在内的机构投资者是(shì)地方债(zhài)的(de)主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工(gōng)作(zuò)推进异常艰(jiān)难，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的(de)财(cái)权与事权不匹配问题(tí)又凸显出来。在我(wǒ)国政府(fǔ)杠杆率水平并不算高的(de)前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中央和地方之间债务余(yú)额的比例关系。“今(jīn)后应加大中(zhōng)央(yāng)政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在(zài)政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化(huà)债”。如(rú)帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城(chéng)投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银(yín)行贷(dài)款展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或商业(yè)银行的低(dī)息资金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策上支持(chí)地方政府通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿债(zhài)。他(tā)表示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团(tuán)两次公告(gào)无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司(sī)共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李(lǐ)迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处(chù)置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末(mò)全国城投有息债务54.1万(w萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌àn)亿元

　　城投(tóu)平(píng)台成(chéng)为(wèi)地方债务(wù)主要体现形式(shì)

　　城投债是指城投(tóu)企业公开发行的(de)公司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明(míng)确城投债与地(dì)方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府(fǔ)不(bù)再对城投债兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城投债看作由地方政府背书的高信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政(zhèng)府下(xià)设的(de)投(tóu)融(róng)资机构，很难完全独立(lì)成为与政府(fǔ)无关的(de)纯市场化的(de)企(qǐ)业。城投的债(zhài)务(wù)主要包括向银(yín)行(xíng)借款和发行债(zhài)券融资这两种方式，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小，到2022年末(mò)，余额估(gū)计(jì)在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年(nián)增速均(jūn)保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额的(de)增长(zhǎng)

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规模明(míng)显超过(guò)地方(fāng)政府的一(yī)般(bān)债和(hé)专项(xiàng)债之和。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的非标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确(què)保城投债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长和(hé)财政收(shōu)入(rù)增速(sù)下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财(cái)力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收益率普遍(biàn)高(gāo)于东部(bù)发达省市(shì)。2022年13个省土地(dì)出让金对政府(fǔ)债务利(lì)息覆(fù)盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城(chéng)投(tóu)拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃至全(quán)国的信用债市场都(dōu)造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津(jīn)等近几(jǐ)年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资(zī)成(chéng)本(běn)有所下降，但(dàn)整体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年以来城投(tóu)债加权平均票面(miàn)利(lì)率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好明显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府(fǔ)应该确保城投(tóu)债的按(àn)时兑(duì)付。因为违约不仅不能(néng)解决债(zhài)务问(wèn)题，反而(ér)会恶(è)化区域(yù)信用(yòng)环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来(lái)区(qū)域经(jīng)济(jì)发展的角度看(kàn)，政府部门仍需(xū)要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需(xū)要保(bǎo)持政府信用(yòng)，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大(dà)力度支持地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前(qián)迫切(qiè)需要(yào)增强(qiáng)城投债权(quán)人的持(chí)有(yǒu)信心，首先要确(què)保城投债不(bù)违约，这就意(yì)味着城(chéng)投(tóu)公司能够具备低成(chéng)本的借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的(de)孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债不兜(dōu)底，但建(jiàn)议(yì)给予困难(nán)省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持，即(jí)在政策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行的低息资金(jīn)来降低(dī)债务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府可(kě)否(fǒu)通过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政(zhèng)策(cè)上的支持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日，国资(zī)委(wěi)在对政协十三(sān)届全国(guó)委员会第(dì)五(wǔ)次(cì)会议第00503号提案的(de)答复中表示(shì)，将适时(shí)出台制度规(guī)定及操作细则，探索国(guó)有权益份额规范化退(tuì)出的(de)有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获(huò)得收入偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵(gu萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ì)州国资。

　　在当前(qián)中国(guó)经济转型的(de)关键阶段(duàn)，维护地(dì)方(fāng)政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌