申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。 引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写p>

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

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　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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