财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联(造梦西游3宠物技能几级领悟lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.造梦西游3宠物技能几级领悟81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　造梦西游3宠物技能几级领悟　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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