申万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时(sh七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米í)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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