私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草小舞去掉所有衣服是什么样子的的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国(gu小舞去掉所有衣服是什么样子的ó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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