金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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