近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现华大基因是国企吗收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净(jìng)值(华大基因是国企吗zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额华大基因是国企吗较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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