金融界5月(yuè)8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策(cè)不再提金融让利。银行(xíng)业也开(kāi)始(shǐ)落(luò)实，比如(rú)一些地方小银行(xíng)下调存款利(lì)率(lǜ)后(hòu)，股份行也(yě)出(chū)现下调；而(ér)年(nián)初的低利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利(lì)率(lǜ)在(zài)上行(xíng)。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微(wēi)的政策任务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因(yīn)之一(yī)是银(yín)行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利(lì)；另一(yī)个(gè)是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银行作为资产(chǎn)规模(mó)最大的国(guó)企行业，按政策导向要提高(gāo)资(zī)产收益率。而取消金融让(ràng)利(lì)有(yǒu)利(lì)于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于(yú)10％）的行业(yè)，在(zài)利润正增长的情况下(xià)正常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股是一种(zhǒng)长时(shí)间的(de)利好，有(yǒu)利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行(xíng)不良率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入(rù)不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到(dào)今(jīn)年一季度已经连续10个(gè)季度下降了(le)，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后性(xìng)。目(mù)前(qián)市(shì)场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期能够持(chí)续验证(zhèng)，我们认为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对(duì)于地产(chǎn)和(hé)城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而(ér)且(qiě)中国(guó)经过对债(zhài)务风(fēng)险的分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下游的很多行业(yè)的(de)债务风险已经解决。总体上银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速(sù)自(zì)去年(nián)一(yī)季度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速(sù)会逐季(jì)改善，特别是中小(xiǎo)银行(xíng)。出(chū)现拐点的原因是去年上半(bàn)年(nián)LPR下(xià)降，今年(nián)1月(yuè)1号银行进行贷(dài)款利率重定(dìng)价，利率出现下降。这(zhè)是一(yī)个已知利空，市(shì)场(chǎng)已经消(xiāo)化，所以银行股会出(chū)现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银(yín)行(xíng)股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银(yín)行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差(chà)有(yǒu)比较正向的(de)催(cuī)化，是(shì)一个短期(qī)利好(hǎo)。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如市场预(yù)期一样(yàng)出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期(qī)利(lì)好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列(liè)了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定(dìng)的高(gāo)股息行业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益(yì)于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视(shì)提(tí)高国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资(zī)的(de)国企(qǐ)央企可以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银(yín)行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海通国(guó)际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期(qī)，银行股(gǔ)的表现(xiàn)将取决于(yú)宏观环境(jìng)、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的(de)情况下银行(xíng)股不会出现大(dà)幅回撤。关于如(rú)何避(bì)免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩(jì)好但股(gǔ)价还未(wèi)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成上(shàng)涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相(xiāng)应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后(hòu)的(de)年化不良净生(shēng)成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随(suí)着(zhe)疫情影响的(de)消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前(qián)瞻(zhān)性(xìng)指标(biāo)方(fāng)面，绝大多数银行(xíng)关注率环(huán)比有所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去(qù)，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政策的持(chí)续(xù)宽松，银行的(de)资(zī)产质量表现有望延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投在(zài)银行(xíng)业(yè)2023年中期投资策略报(bào)告中表(biǎo)示，经(jīng)济复(fù)苏进行时(shí)，银行(xíng)重回基本面主逻(luó)辑(jí)。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年提(tí)升：价格端，息差企稳(wěn)回升新(xīn)趋势将(jiāng)是重要的行业(yè)催化剂(jì)，利好整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)提升。规(guī)模(mó)端，信贷需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高景气(qì)延续的(de)同时，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微贷款(kuǎn)的需求复苏(sū)。资(zī)产质量方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解(jiě)；零(líng)售贷款质量(liàng)将(jiāng)在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质量(liàng)下(xià)行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部(bù)。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看(k亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成àn)好(hǎo)全年盈(yíng)利能力修复，银行板块(kuài)配置价(jià)值提升。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利增(zēng)速低(dī)点确认，主要受(shòu)资产重(zhòng)定价(jià)以及居民端复苏低于预(yù)期的(de)影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季度，国(guó)内(nèi)经济向好趋势不(bù)变，在此背(bèi)景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板块(kuài)盈利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银(yín)行(xíng)板块(kuài)全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平，在后续(xù)盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成