上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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