公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般券结(jié)模式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付魏承泽作品集 魏承泽一类的作者、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 魏承泽作品集 魏承泽一类的作者