近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额(é)，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音nián)以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极(jí)配置。

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