调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，E15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸B2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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