美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着(zhe)市场(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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