大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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