公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月p>

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要(yào)优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席(xí)位直连(lián)报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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