5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历(lì)史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产力(lì)的提升产生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加速中(zhōng)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安(ān)全的(de)强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了(le)坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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