金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联(li虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么án)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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