调油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现(xi翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光àn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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