5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术(shù)和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是(shì)下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到(dào)4月初(chū)半(bàn)导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的(de)提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪(zōng)和(hé)调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边(元首制的实质是什么，元首制的内容biān)际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋(qū)势比较确(què)定，但(dàn)改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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