金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。12是什么意思p>

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.12是什么意思42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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