2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润191女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(g女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌uī)料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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